天津港(600717.CN)

天津港:业绩恢复增长,逐步构建港口物流产业链

时间:11-03-24 00:00    来源:中投证券

2011年3月23日,公司公告2010年年报,2010年全年实现营业收入114.83亿元,同比增长17.13%,利润总额12.94亿元,同比增29.45%,归属母公司所有者的净利润8.03亿元,同比增24.87%,EPS0.48元。

销售业务继续贡献过半营业收入,而装卸业务则贡献了七成毛利。①公司燃油和基建物资销售业务营业收入61.12亿元,同比增长23.11%,占营业收入的比重为54%,但由于营业成本高企,毛利率仅2.51%,贡献毛利的份额仅5.91%,与上年基本持平。②装卸业务实现营业收入38.29亿元,同比增长7.86%,占营业收入的比重36%,但贡献了72%的毛利,毛利率高达49%。

各项作业量恢复增长,集装箱吞吐量及重箱作业量成为业绩最大看点。

①2010年公司货物吞吐量25777万吨,同比增长8.31%,其中散货吞吐量20417万吨,同比增4.27%,集装箱吞吐量515.2万TEU,同比增长15.39%,由于重箱作业量增加,集装箱吞吐量约合5360万吨,增长27.01%。预计随着区域经济的发展,集装箱吞吐量仍将成为业绩主要增长点。②货代、船代、拖轮作业和理货业务量同比均有6-15%的增幅,如果需求面不出现冲击,各项业务预计将步入稳定增长通道。

港口基础设施继续完善,新增控股子公司拓展经营范围。①基础设施继续完善。公司目前在建工程包括专业矿石泊位工程、燃油供应基地工程、新物华集装箱堆场工程等,预算总额达49.03亿元,年内新增投入6.01亿元,转入固定资产5.2亿元,一方面设施完善有利于业务开展,但另一方面,折旧支出增加将侵蚀部分利润。②期内公司继续通过股权合作涉足餐饮服务、拆装箱服务、汽车检测业、设备租赁等行业,全面的物流服务体系逐步成型。

投资建议:首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为124.19、137.87和151.15亿元,EPS分别为0.58、0.69、0.79元,首次给予推荐的投资评级。

风险提示:区域内港口竞争加剧;内外围需求低于预期;突发事件。