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天津港:2010年业绩符合预期,2011年业绩增速平稳

发布时间:2011-03-28    研究机构:山西证券

受09年基数及国内外经济快速恢复影响,2010年公司业绩呈现24%的增长,基本符合预期。2010年公司营业收入114.83亿元,同比增长17.46%,营业利润14.62亿元,同比增长28.42%,归属于母公司净利润8.03亿元,同比增长24.80%,每股收益0.48元;公司分红方案如下:拟以2010年12月31日股本总额16.75亿股为基数,每10股派发现金红利1元(含税),分红比例为20.85%。

2010年公司散杂货业务增速放缓,集装箱业务高速增长。2010年公司完成货物吞吐量25777万吨,同比增长8.22%,增速明显低于全国沿海主要港口货物吞吐量15%的增长水平,其中完成散杂货吞吐量20417万吨,同比增长4.27%,集装箱吞吐量完成515.2万TEU,同比增长15.39%。对公司主业利润贡献最大的装卸业务收入增幅高于成本增幅,致使2010年公司装卸业务毛利润在公司营业收入比重微幅上升0.23个百分点至72.01%,装卸业务毛利率提升0.89个百分点至48.89%。

散杂货吞吐量增速放缓的主要原因在于受到铁矿石吞吐量大幅下降的拖累。2010年经济增速前高后低,同时受节能减排影响,三季度钢铁企业限产,在高库存高价格、09年进口高基数背景下,铁矿石进口增速出现1.40%的负增长,天津港(600717)进口铁矿石接卸量更是仅实现6386万吨,与09年相比大幅下降23.93%,整体上拖累了公司散杂货业务的增长速度;集装箱业务大幅增长主要原因在于海外经济恢复良好,欧美等发达国家补充库存需要提升集装箱吞吐量需求。

中国经济增速放缓将会继续拖累港口公司散杂货吞吐量增速,而海外市场经济势头良好,集装箱吞吐量增速有望继续提升。2011年经济增速放缓预计将会继续拖累散杂货吞吐量的增长,而美国经济增长势头良好预计将继续提升集装箱吞吐量的增长幅度,尤其是对未来公司集装箱吞吐能力增长空间贡献较大的子公司-天津港太平洋国际集装箱码头有限公司集装箱吞吐能力充分发挥非常有益,统计数据显示该公司主要运营外贸集装箱吞吐量,2010年公司码头正式步入运营轨道,当年实现集装箱吞吐量195万TEU,距离年设计吞吐量仍存在较大差距,未来发展前景良好。

原油码头注入预期增强。天津港30万吨级原油码头经过两年多试运行,2010年11月已经通过竣工验收正式交付使用,由于与股份公司之间存在同业竞争关系,集团公司曾承诺,天津港30万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入股份公司,目前公司收购天津港实华原油码头有限公司(天津港30万吨级原油码头运营主体)股权的前期工作正在着手实施。该原油码头年设计吞吐量能力2000万吨,2010年该原油码头实现1288万吨吞吐量,实现利润3000万元,假定收购成功,利于公司原油业务的整合,提升公司盈利能力。

投资建议:给予“增持”评级。假定2011-2012年公司货物装卸量分别实现28000万吨和29550万吨,则2011-2012年公司营业收入分别实现132.40亿元和151.99亿元,考虑公司现金流充足,财务费用有下降潜力,预计2011-2012年公司每股收益分别为0.60元和0.74元,同比增速分别为25.43%和23.67%,对应市盈率分别为14倍和11倍,考虑整体行业20多倍的市盈率尚处于低位,给予增持评级。

投资风险:2011年4月1日占总股本13%以上的流通股解禁风险。

申请时请注明股票名称