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天津港三季报点评:业绩平稳增长,估值过低

发布时间:2011-10-31    研究机构:东莞证券

前三季度净利润同比增长19.51%。天津港(600717)是我国功能最齐全的海港之一。前三季度,公司实现营业收入90.14亿元,同比增长8.66%;毛利率为24.05%,比上年同期提高0.98个百分点;实现营业利润12.03亿元,利润总额12.15亿元,归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,分别同比增长17.74%、20.41%、19.51%;实现基本每股收益0.46元,扣非后每股收益0.45元。

其中3季度,实现营业收入31.61亿元,同比增长12.79%,环比增长3.48%;毛利率为23.32%,比上年同期提高0.9个百分点,环比下降1.76个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长27.51%,环比下降10.46%;实现基本每股收益0.15元。

收购30万吨级原油码头致投资收益同比增长29.17%。投资收益获得1.28亿元,同比增加2880万元,增幅为29.17%。主要是上半年公司收购了天津港实华原油码头公司(30万吨级原油码头)50%的股权增加投资收益。

铁矿石吞吐量增速回落,煤炭和集装箱较快增长。今年受宏观经济增速下滑影响,全国港口整体吞吐量增速明显比去年同期放缓。前三季度,公司完成货物吞吐量总计3.35亿吨,同比增长12.1%,增速低于沿海整体的13.5%。其中公司外贸货物吞吐量1.63亿吨,同比增长5.8%,增速低于沿海整体的10.1%。公司集装箱吞吐量相对保持较快增长,前3季度吞吐量为856.26万TEU,同比增长16.1%%,高于沿海整体11.9%的水平。贡献较大的是子公司天津港太平洋国际集装箱码头,该码头于2010年正式运营后产能利用率逐步提升。此外,公司的散杂货基本情况是,铁矿石吞吐量受周边港口的竞争分流较大;受“西煤东运”、“北煤南运”需求驱动,煤炭吞吐量仍能保持稳定较快的增长。

维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.65和0.72元,对应的PE分别为11.79倍、10.57倍和9.5倍,PB为1.3倍,公司估值处于港口板块底部,估值水平过低,考虑到公司经营稳健、业绩增长确定,维持“谨慎推荐”评级。

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