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天津港2011年报点评:业绩符合预期,维持“增持“评级

发布时间:2012-03-26    研究机构:申万宏源

公告/新闻:天津港(600717)(600717)公告2011年年报,报告期公司实现营业收入127.2亿元,同比增长10.8%;实现归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比增长15.8%;实现每股基本面收益为0.56元。每10股派发现金红利1元(含税)。

维持“增持”评级。(1)下调公司2012-2013年盈利预测至0.61元、0.74元(原预测为0.71元、0.80元);预计公司2014年可实现每股收益为0.84元。(2)对应最新股价的PE为11.0X、8.9X和7.9X;最新PB为0.8X。PE和PB均处于港口行业均值以下水平,具备估值优势,我们维持“增持”评级。

2011年业绩符合预期。(1)公司2011年实现营业收入127.2亿元,实现净利润9.3亿元,分别同比增长10.8%和15.8%;符合我们年报前瞻中预测的业绩(2012年1月19日报告预计公司实现净利为9.8亿元,营业收入为128.9亿元;均符合我们预期)。公司业务亦符合市场一致预期(朝阳永续显示卖方一致预期为0.58元)。(2)报告期公司完成货物吞吐量2.9亿吨,同比增长13%,货物吞吐量增速与我们预期一致。

公司2012年前2个月货物吞吐量增速为5%,随着后期货量恢复预计全年货量增速为10%。(1)天津港港口1-2月累计完成货物吞吐量为6922万吨(全港区),同比增长5.1%;略低于全国8.5%的增速。在欧美经济整体弱势情况下,我们预计公司2012年将基本维持2011年增速。(2)从单吨货物装卸费率看,公司近三年的单吨装卸费率均维持在14.9元吨的水平,一直较稳定,我们认为在未来三年该水平亦将保持稳定。

2012年新增固定资产投资40.5亿元,36.6亿元用于基本建设项目。公司在建的矿石码头、集装箱码头和原油码头均是大型项目,项目预算投资额为75亿元,未来三年环渤海地区港口的新增产能压力仍比较大。同时考虑到欧美经济缓慢复苏我们下调了公司未来两年的盈利预测。

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