移动版

天津港:2011年业绩低于预期

发布时间:2012-03-26    研究机构:瑞银证券

2011年收入同比增长10.8%,净利润同比增长15.8%

2011年天津港(600717)实现收入127.23亿元,同比增长10.8%,实现归属母公司净利润9.3亿元,同比增长15.8%,比我们预期的10.43亿低10.8%。从主营装卸业务来看,收入和毛利符合预期,但代理销售及拖轮业务毛利率大幅下降低于预期,此外管理费用同比上升19.5%,以及少数股东损益占比上升,导致净利润低于预期。

分货种吞吐量表现不一

2011年天津港完成集装箱吞吐量589.1万标箱,同比增长14.79%。公司完成散杂货吞吐量2.34亿吨,同比增长13.79%。我们预计其中矿石吞吐量7800万吨,同比持平。据煤炭资源网数据,天津港2011年实现煤炭吞吐量8280万吨(其中包括合营的神华煤码头),同比增长28.4%;实现焦炭吞吐量227万吨,同比下降10%。

预计未来主营稳健,寻找物流服务的新增长点

我们预计2012年天津港集装箱吞吐量同比增速放缓至9%,散杂货吞吐量同比增长4%,步入稳健增长期。公司近期在港口物流服务方面做了诸多尝试,从年报来看港口服务业毛利率提升了9个百分点至18.5%,贡献1.62亿毛利润。

但这一部分业务所占比例仍较小,还有待进一步发展。

估值:维持“买入”评级,目标价11.60元

我们维持盈利预测和目标价不变。我们11.60元的目标价基于贴现现金流估值法的瑞银VCAM工具(WACC8.4%)。

申请时请注明股票名称