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天津港(600717):2008年中报简评

发布时间:2008-10-13    研究机构:东兴证券

1、业绩大增主要受益于收购集团公司经营性资产公司于2008年4月1日完成向天津港(600717)(集团)有限公司定向增发人民币普通股225,928,678股,收购集团拥有的15家公司的股权、土地使用权和其他码头资产及配套设施。该资产自本年初至本期末为上市公司贡献的净利润为30,672.96万元,占公司报告期新增净利润的99%。通过此次定向增发公司进一步拓宽主营业务范围,是公司成为了多业务、多货种的综合性港口经营公司,增强了公司的盈利能力和抗风险能力。

2、主营收入结构发生较大变化,装卸业务仍为利润主要来源因公司收购集团公司经营性资产,新增船舶供油供水业务、拖轮业务、理货业务,公司主营业务及其结构与上年度相比发生较大变化,报告期销售业务比重增大。上半年,销售业务实现31,7771.95万元,较上年同期大涨3615%,销售业务占主营收入的比例达55%,上年度这一比率仅为11.5%。装卸业务上半年实现收入18,9692.55万元,较上年同期上涨45.8%,占主营收入比重由上年度的85%下降至33%。受毛利率差异影响,装卸业务仍是公司利润的主要来源,贡献营业利润占比达到73%,其毛利率为56.3%,而销售业务的毛利率仅为3.55%。

3、主要物种吞吐量内生自然增长率高于全国沿海港口平均水平上半年公司完成吞吐量总计13230万吨,比上年同期增长78.90%。散杂货吞吐量10976万吨,比上年同期增长91.79%;公司完成集装箱吞吐量201.3万TEU,比上年同期增长30.21%。剔除公司因资产收购因素,从全港来看上半年天津港全港完成吞吐量18146万吨,较上年同期增长15.52%,高于全国沿海港口平均水平近1个百分点。完成集装箱吞吐量407.4万TEU,较上年同期增长21.37%,高于全国沿海港口平均水平3.95个百分点。天津港货物吞吐量的高增长得益于天津港独特的出口结构以及对美国较小的出口比例,使其具有更强的抵御美国经济波动的能力。预计08年全年,港口货物吞吐量增长率有望维持在15%以上的水平,而集装箱吞吐量增长率有望保持在20%的水平。

预计2008-2010年天津港净利润增幅分别为107%、19%和18%,每股收益分别为0.74元, 0.88元和1.048元,动态PE 为19、16和13倍。2008年PB 为2.7倍,在港口中估值较低,且公司利润增速快于港口行业平均水平,维持“增持”评级。

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