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天津港公司深度报告:被忽视的价值股,国企改催化望修复

发布时间:2016-07-30    研究机构:海通证券

倚天津而仗国资,背景雄厚业务实。天津港(600717)目前的实际控制人是天津市国资委,实力雄厚,而天津港背靠腹地,与京津冀和周边地区结合紧密,容易产生协同效应,而天津港自身货物吞吐量一直居于行业翘楚,2015年,公司完成吞吐量总计3.59亿吨,比上年同期增长3.60%;

板块存在补涨需求,公司安全边际较大。2016年年初以来,大盘低迷时,港口板块跑输大盘6.27%(截至7月28日);大盘反弹至7月28日,港口板块反弹幅度严重低于其他行业,存在一定的补涨需求;在此价值洼地上,天津港的估值也相对便宜,具有较大的安全边际;

货运逆势而涨,散运量价齐升。天津港的货运吞吐量在其他港吞吐低迷时,依然逆势而行。作为北方第一大综合港,承担了天津港区主要的散杂货和约一半的集装箱吞吐作业,2015年公司货物吞吐量为3.6亿吨,约占整个天津港区货物吞吐量的67%,其中散杂货2.9亿吨,占比近80%。而港区不断扩建码头等基建,并构建物流体系,在此阶段,散货运价抬头,将对港区的散货注入更强的发展活力,鱼龙舞指日可待;

乘国改追政策,多行整合。天津港紧跟国企改革浪潮,与唐山港集团签署框架合作协议,共同出资在京唐港区设立集装箱码头公司。此举对于优化天津周围港口群的资源配置将有极大的战略意义;在天津自贸区各项政策优惠下,结合京津冀协同发展战略,将曹妃甸纳入自贸区范围,融海铁联运,建东疆二岛,贯通亚欧简化通关手续,多项举措助力天津港吸纳航运资源,扩充港口资源,增加吞吐量;

避同业竞争,并购新设着良方。为防止同业竞争,天津港先后通过被天津港发展并购的方式,完成股权上的整合,而为进一步完成港口资源的整合,天津港(集团)与秦皇岛港成立了津冀港口投资发展有限公司作为过渡性安排,整合天津港周边港口资源,而该部分资产将在2018年年底之前以适当方式注入天津港,此举一箭双雕,对于天津港未来发展将带来浓墨重彩的一笔;

盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、0.80元和0.85元,港口行业平均PE为25倍,保守给予天津港2016年20倍估值,目标价15.4元,首次推荐,给予“买入”评级。

风险提示。进出口贸易下滑,同业竞争问题未解决。

申请时请注明股票名称