移动版

天津港:资产整合拉开大幕,有利天津港长远发展

发布时间:2009-03-18    研究机构:国金证券

事件: 今日公司发布公告,公司控股天津港(600717)(集团)有限公司与天津港发展控股有限公司及显创投资有限公司正式签署了《天津港发展控股有限公司及显创投资有限公司与天津港(集团)有限公司关于天津港股份有限公司上市公司国有股份转让协议》。天津港集团将其持有的全部公司56.81% 股权(951,512,511股)转让给天津港发展,天津港发展以其于香港设立的全资子公司显创投资将成为公司的控股股东。转让后,通过持有天津港发展51%股份,天津港集团仍将是公司的实际控制人。

基本结论:整合方案操作性强。

根据天津港发展在香港联交所公布的方案,天津港发展以 109.61亿元港元的对价收购天津港集团持有的天津港股份56.81%股权。其中70.31亿以新发行股份支付(对应发行价每股2.0916港元),剩余39.30亿港元以现金支付。对应的天津港股份转让价格为每股10.152元人民币。

转让完成后,天津港集团将持有天津港发展 51%股权,原股东天津发展将持有天津港发展20.19%股权;而天津港发展代替天津港持有天津港股份56.81%股权,成为天津港股份的控股股东。

我们认为,通过这一股权设计能够带来技术上最大的可操作性,使得这一涉及一家国有全资集团、一家A 股上市公司和两家香港上市公司的资产整合能够顺利完成。

天津港资产整合切实拉开大幕,天津港集团成为天津港唯一码头运营商。

整合前,在全国前十大港口中天津港是唯一拥有两个码头运营商的大港。天津港股份和天津港发展是天津港两大码头运营商,其中天津港股份的控股股东是天津港集团,最终控制人是天津市国资委;而天津港发展的控股股东是天津发展,最终控制人是天津市商委。两大运营商客观上存在竞争关系,不利于整个天津港港口资源充分利用,不利于港口实现规模化经营。

港口发展的趋势客观上也要求天津港建立统一的港口运营平台,实现资源的最优化配置。

整合完成后,天津港发展将通过全资子公司显创投资持有天津港股份56.81%股权,成为天津港股份的控股股东;而天津港集团通过持有天津港发展51%股份成为天津港发展的控股股东,依然是天津港股份的实际控制人。天津港集团是天津港港口资源的实际控制人,成为天津港的唯一码头运营商。

股权转让有利于天津港的长远发展,标志着天津港资源整合迈出实质性的步伐。

本次整合顺利完成后,天津港所有的港口资源都将在天津港集团的统一控制之下,这将有助于实现对天津港区港口资源的优化配置及统一管理,避免内部竞争,提高公司运营效率,提升盈利水平;也将有助于强化天津港的整体优势,提升公司的国际竞争力;有利于天津港的持续经营和长远发展。

我们认为,对资本市场而言一直期待的天津港资源整合终于有了实质性进展,而不再是简单的预期,整合的不确定性得到了消除。

天津港股份的地位不会弱化,未来仍将是集团码头相关资产注入的对象。

天津港发展的公告明确提及天津港集团已经授予天津港股份收购和建设天津港港口项目的优先权,同时竣工验收后的30万吨原油码头也将注入天津港股份。同时考虑到08年天津港集团定向增发时做出承诺的法律效应,我们认为市场完全不必担心天津港股份会在整合完成后被边缘化,天津港股份仍将是天津港集团未来相关码头资产注入和投资的主体。

未来存在天津港发展回归 A 股吸收合并天津港股份的预期。

本次股权转让完成后,天津港股份将成为天津港发展的控股子公司,这与天津港发展旗下的其余码头公司客观上存在同业竞争。我们认为,为了消除同业竞争,天津港发展必然会向证监会做出承诺在未来采取措施消除同业竞争问题。

我们预期,为消除同业竞争问题,未来天津港发展很有可能将会回归A股,吸收合并天津港股份,成为天津港集团在香港和大陆的唯一资本融资平台。但时间上存在很大的不确定性。

总体而言,我们认为本次股权转让短期内对天津港股份的基本面没有实质性影响,但长期而言是积极和正面的。我们维持公司的买入评级。

申请时请注明股票名称