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天津港:二季度业绩提升100%,期待整合

发布时间:2009-08-20    研究机构:国信证券

上半年每股收益0.21 元,符合预期公司 09 年上半年共实现营业收入42.7 亿元,增长25.7%;实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为5.4 亿元和3.4 亿元,分别同比下降37.25%和40.8%,每股收益0.21 元,符合预期。从2 季度环比增速来看,上述三项指标分别增长了29%、123%和100%,二季度业绩改善强劲。

公司占全港份额下降,外贸箱下降更为明显分码头来看,东方海陆(51%)、五洲(40%)、集装箱公司(3382-100%)、二港埠(3382-100%)和太平洋(51%)的箱量增速分别为-12%、-4%、-7%、-4%,太平洋国际是新码头。东方海陆及五洲国际的外贸箱分别下降29%和31%,而H 股控股100%的集装箱公司外贸箱仅下降5%,影响了公司的收益质量。

H 股吸收合并A 股是合理的整合方向,将对公司形成长期利好我们认为下一步 H 股合并A 股将是合理的整合方向,即使整合当年方案未必能够增厚公司当年的业绩,但这将有利于减少同业竞争,且A 股、H 股均有未投产或达产的码头,因此上半年净资产收益率仅为3.7%,不到07 年的1/3,随着码头的不断投产及吞吐量上升,净资产收益率将向上修复,整合对公司发展是长期利好。

维持 09~11 年盈利预测及“推荐”评级我们认为 H 股与A 股的整合对公司的长期利好还未兑现,原油码头等盈利能力较强的资产后续注入也是集团承诺的事宜,公司的业绩存在超预期的可能,暂维持09~11 年0.50 元、0.55 元及0.58 元的业绩预测。经过前期股价下跌,当前11.2 元的股价对应09 年PE 及10PE 分别为22 倍和20 倍,PB 为2 倍,与沿海港口均值存在10%以上的低估,PB 亦明显低于港口均值,当前价格低估,维持“推荐”评级,建议长期投资者强烈关注。

申请时请注明股票名称