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天津港:上半年恢复性增长,下半年预计增速下滑

发布时间:2010-08-20    研究机构:华泰证券

2010年上半年,公司完成吞吐量总计13142万吨,比上年同期增长11.71%。其中:散杂货吞吐量10486万吨,比上年同期增长6.05%;集装箱吞吐量245.60万TEU,比上年同期增长23.79%。

2010年上半年,公司实现营业收入54.93亿元,增长28.51%。公司营业成本为42.07亿元,增长33.63%。实现利润总额6.85亿元,增长26.28%。实现归属母公司所有者的净利润为4.40亿元,增长27.35%。实现每股收益0.26元。粗略判断,公司业绩增长的动力来源于:太平洋国际集装箱码头的吞吐能力释放,在出口大幅增长的情况下,贡献业绩明显;10年以来,环渤海港口提升了散货业务的作业价格,我们预计公司上半年散货业务的作业价格会有所提升。

公司上半年实现装卸业务收入18.36亿元,同比增长12.55%,占公司主营业务收入的比例为33%,装卸业务的毛利率为51.01%,毛利率较去年同期增长1.9个百分点。装卸业务毛利为9.37亿元,占全部毛利的比例为76%。而公司的销售业务占主营业务收入的比例为53.3%,同比增长43.06%,毛利率仅为2.42%,较去年同期减少1.9个百分点。销售业务贡献的毛利仅为0.71亿元,占全部毛利的比例为5.8%。销售业务不盈利。

上半年,公司实现投资收益6217.9亿元,同比增长47%,占公司归属于母公司净利润的比例为14%。主要来源于:天津港(600717)财务有限公司贡献1826万元;天津港神华煤码头有限公司贡献1236万元;五洲国际集装箱码头公司贡献1625万元。

受到周边港口竞争,以及下半年地产调控对铁矿石进口产生负面影响的共同作用,预计公司下半年的散货业务量增速有限,将会出现下降的趋势。而公司上半年集装箱业务同比增长23.79%,远高于整个天津港区13%的增长速度,说明新增箱量向公司的太平洋国际码头流动明显。下半年,受到出口增速下滑的影响,预计公司的集装箱吞吐量增速也会下降,但相对整个港区,公司的集装箱业务量受到影响要小。

原来预计公司10-11年每股收益为0.45元和0.52元,现调整为0.48元和0.56元。对应当前股价的市盈率为20倍、18倍。估值没有明显优势,维持“观望”投资评级。

申请时请注明股票名称