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天津港:业绩符合预期,短期吞吐量承压

时间:2018-12-17    机构:华泰证券

受环保政策及装卸费下调等负面影响,业绩短期承压

2018年前三季度业绩,公司实现营业收入94亿元,同比下降12%;归母净利润6.5亿元,同比下降19%;扣非归母净利润5.6亿元,同比大幅下降32%。环保政策及下调装卸费对港口板块造成负面影响,公司业绩同比下滑,符合我们预期。2017年4月以来,禁止“汽运煤”政策切断公司大量煤炭货源;另一方面,发改委下调集装箱装卸费率,公司集装箱业务毛利率有所下滑。相较前两个季度,第三季度营收和利润降幅趋缓,有边际改善迹象。我们维持对公司盈利预测和目标价不变(2018E/2019E/2020E EPS分别为0.46/0.52/0.54元),维持“增持”评级。

年初至今,全国沿海港口吞吐量增速放缓

根据交通运输部数据,2018年1-9月全国规模以上沿海港口实现货物吞吐量69亿吨,同比增长4%,较去年同期增速下滑3个百分点。另一方面,交通运输部要求深化交通运输供给侧结构性改革,在京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域推进大宗货物运输“公转铁、公转水”政策。我们认为,目前港口铁路接卸能力无法完全填补汽运煤货量缺口,并且等待铁路建成投产仍然存在一定滞后,对以散货装卸为主要传统业务的港口仍然是一大考验。

集装箱装卸业务扩张,有利盈利改善

公司集装箱业务扩张带来盈利改善。2017年公司完成资产重组提升集装箱装卸业务权益至100%,营运天津港(600717)内所有集装箱码头。集装箱装卸业务具有经济规模性,毛利率显著高于传统散杂货装卸业务。根据交通运输部数据,2018年1-9月,天津港地区实现集装箱吞吐量约1,200万标准箱,同比增长5.7%,高于行业平均水平0.7个百分点。另外,公司积极推进煤炭“散改集”运输,有望提高集装箱利用率。

打造北方航运中心,长期发展值得期待

天津港是距离雄安新区最近的出海口,并且是“一带一路”战略支点。2018年4月,《河北雄安新区规划纲要》正式将天津港划入规划图。据中港网报道,截止2018年8月天津港挂靠海上丝绸之路的集装箱班轮航线已超过40条,未来发展值得期待。另一方面,目前港口行业处于资源整合提升集中度阶段,天津港依托集团优势积极扩建投资,有助于强化其集装箱干线枢纽港地位。

风险提示:中美贸易摩擦加剧;吞吐量增长不及预期;自然灾害;“一带一路”政策推荐不及预期。